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国盛证券:中顺洁柔买入评级

admin 2019-06-28 313人围观 ,发现0个评论

   日用品社零添加安稳,必选消费品防护特点凸显。19年5月社会消费品零售总额为32956亿元,同比添加8.6%(扣除价格要素实践增速为6.4%),增速较上月提高1.4pcpts;1-5月社零总额同比添加8.1%。其间日用品类5月社零同比添加11.4%,增速较上月下降1.2pcpts;1-5月累计同比添加14.5%,18年头至今坚持双位数添加。5月社零增速有所回暖,日用品类添加保持双位数,日子用纸作为必选消费品具有防护特点。一起下流需求仍较好,面临C端涣散的顾客,日子用纸企业对下流企业议价才能较强,估计增值税降税利好将大部分留在公司层面。

  木浆价格超预期跌落,增厚公司赢利。国内木浆港口库存保持高位,世界大厂停产方案并未清晰,叠加下流低库存运转战略,木浆价格自19年3月开端继续跌落,截止现在外盘针叶/阔叶浆价格别离较3月底下降13%/7%。失望预期下纸浆期货1906/1909今日报价均跌落至4562元/吨,别离较3月底价格下降14.3%/13.5%,估计后市木浆价格仍将下行。人民币价值降低部分对冲浆价跌落带来的利好,但当时人民币汇率较3月底价值降低3%,小于浆价跌落起伏,估计19Q2日子用纸企业原材料环比降幅在5%~8%。一起,叠加增值税降税,若价格保持安稳,估计Q2毛利率环比有望提高3%~5%。

  新品类拓宽,产品结构继续优国盛证券:中顺洁柔买入评级化。公司主营日子用纸,18年推出个人护理新品棉花柔巾,6月卫生巾产品线上开端出售。卫生巾商场规划到达400亿元,公司具国盛证券:中顺洁柔买入评级有途径和品牌优势,新事务有望带来新添加点。Face+Lotion+天然木为公司主推的三款高毛漂亮爸爸利产品,19Q1收入占比提高至65%以上(vs18年占比63.4%),其间国盛证券:中顺洁柔买入评级Lotion收入增速达100%以上,为公司19年开展要点,而且公司仍在开发其他高毛利产品,未来经过产品结构调整,单吨价格仍有提高空间。

  途径网络布局继续完善,具有较高生长特点。公司经过GT+EC+KA+AFH四大途径加快网点布局,公司15年至今依托经销商拓宽完成国盛证券:中顺洁柔买入评级快速添加,其间商销途径收入上一年仅占比5%左右(2.7亿元vs维达商销收入12.8亿元,占比14%),面临国内挨近300亿的商场空间,现在集中度尚低,公司仍有较大拓宽空间。经销商途径,到18年底已掩盖的县市区到达1791个(超方针到达),经销商数量新增256个,2019年方针新添加县市区500个。公司电商途径添加微弱,依托线上途径有望加快提高市占率。产能方面,19年估计湖北将新增10万吨产能、唐山将新增5万吨产能,未来总产能将到达81万吨,有望保持销量18%的添加。

  本钱端压力继续缓解,产品结构高端化,全途径布局进一步完善,内生添加动能足够,保持“买入”评级。估计19-21年净利别离为5.5/6.6/7.8亿元,同比35.0%/20.2%/17.5%,对应PE26.2X/21.8X/18.5X。

  危险提示:原材料价格动摇危险、新产品出售不及预期危险、途径拓宽不及预期危险。

(文章来历:国盛证券)

(责任编辑:DF386)

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